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2017-05-16 股市图表

来源:点对点   2018-02-09 22:28:16         本文由网友 这股市 提交并推荐转载       42 人阅读

漫A指数估值表内涵解读

漫A指数,全称漫谈A股指数投资策略,专注于沪深两市中优秀的指数挖掘以及跟踪这些指数的基金分析。我们的目标就是在合适的时间,挑选合适的指数进行投资,最终达到超过股市中绝大多数人收益水平的目标。

每周末漫A会发布一篇文章总结主要指数的估值情况和部分股票的估值水平。其中指数估值列表就类似于如下形式:

这个估值列表共9列:

第1列是我们跟踪观察的指数名称。

第2列是对应的观察开始日期,A股市场中的指数最早的观察开始日期为2011年,而有的指数由于种种原因,观察开始日期较晚,则对应的指数计算数据暂时还不能提供参考价值。港股部分数据开始日期则为2002年。

第3列是指数最近4个季度的滚动扣非净资产收益率(ROE)。一般来说,跟踪指数多年得到的年化收益率和ROE密切相关,因此,在挑选指数进行跟踪观察的时候,挑选ROE稳定并且较高的,将有助于长期投资收益率的提高。

第4列是最近一年的ROE增长率,是用最新的滚动ROE和一年前的滚动ROE相比较得到的。该数值反映了指数的成长情况,但同时该数值在不同年份的波动情况也较大。此外,不同口径统计得到的ROE增速的差值也非常大,因此该数值需要谨慎参考。以中证500为例,2015年企业盈利大幅度下降,ROE增长率为负;最新的4个季度企业经营状况则不断改善,ROE增长率也明显反弹。

第5列是指数预计最大跌幅,指的是按照该指数历史最低估值水平(A股的估值指标包括滚动市盈率(PE,TTM)、市净率(PB)、滚动市销率(PS,TTM)。不同的指数根据其行业特征对于指标的权重也进行了设置。比如证券公司这样的周期性行业,PB权重就非常高,而像中证消费这样的非周期指数,PE的占比则比较高。港股的估值指标暂时仅采用PE)和今天的估值水平进行对比,判断以当前的点位买入该指数,则可能发生的最大亏损是多少。

第6列是指数估值历史分位,该列基于某个指数的估值的历史数据,判断当前点位的该指数的估值在历史所有估值中所处的百分位。如其中沪深A股该列的值为47%,说明从历史数据来看,2011年以来有47%的时间内该指数比现在要低估,53%的时间要高估。

第7列为主题,表示我们跟踪观察的指数类别。目前,我们跟踪的指数主要包括了市场指数系列(如反映深圳市场和香港市场的指数)、红利系列指数(以公司分红的慷慨程度选择股票的指数)、规模系列指数(以公司的市值或者流通市值选择股票的指数)、行业指数(以公司所处的行业确定股票的指数)以及策略指数(按照特定的技巧方法选择股票的指数)。

第8列和第9列分别是跟踪该指数的场内和场外基金,场内基金就是可以通过炒股的账户买入的基金,场外的基金则是可以通过天天基金、蚂蚁聚宝、蛋卷基金等基金买卖平台进行申购和赎回的基金。场内基金在交易的时候需要特别注意该基金成交是否活跃,一般我们选择每日成交最好在100万元以上的基金。当然在制作列表的时候漫A已经提前筛选基金了,这里列出来的都是规模和流通性基本可以,能满足一般投资者需求的基金。同时对于有多个基金跟踪的指数,漫A则是根据基金的历史表现,选择尽可能跟踪指数比较准确,或者能够稳定跑赢指数的基金。

除了指数估值表之外,漫A每周的估值文章中还会给出部分盈利良好且稳定、具有一定规模的股票的估值情况,某一周的股票估值表就类似于如下的形式:

其中前几列含义和本文前面介绍的指数估值表中各列的含义基本一致,因此在这里就不重复了。值得一提的是回收期这一列。

这一概念由集思录Flitter在银行股评级中率先使用,其以“翻倍期”这一概念描述的是假定公司不分红,资产收益率不变,每年的收益利滚利,达到股价两倍所需要的时间。显然,这个数字越小越好。 具体原理详见https://www.jisilu.cn/question/50176。这一概念适用于某一个行业内所有股票当前的“性价比”到底谁高谁低。

什么样的行业内的股票适合用这样的方法评价呢?行业内公司提供的服务基本相同,但行业却又不构成完全竞争。银行由于核心资本充足率的约束,几乎不可能一两家霸占整个市场;高速、港口、机场这些则是由于地理原因强行割裂了行业内公司的竞争性;券商行业内的公司有一定的竞争性,但由于牌照的原因形成了一定的行业壁垒;水电则由于客户单一,基本上和气象条件以及宏观经济的景气程度有关,行业内竞争性也可以忽略。

因此,本文对于银行、高速、证券、水电、港口、机场这几个行业的股票,其“预计最大跌幅和估值历史分位”这两个指标是某一个股票和自身过去的历史数据纵向相比的结果。回收期则是可以直观地横向描述同一行业内不同股票之间的优劣。这几个指标结合起来看更有助于合理选股。

对于高速、水电、港口、机场这些行业的股票,性价比较好的企业回收期大概都在10左右,这也和国际上相关估值水平比较接近。而中国的证券行业由于具有强周期性,熊市里面的回收期较高,但牛市里面企业利润普遍翻几倍,平均下来大概也在10左右。

银行则是一个特例,国际上的大银行比如美国银行、富国银行等,按照这个指标计算下来的回收期基本就约等于10,而中国银行业由于投资者对于中国金融性系统风险的担忧,多数银行的回收期竟然都在5左右甚至更低。因此,如果按照国际上的估值方法,中国银行业有较大的估值回归的倾向。

简单总结一下,参考着估值表选股票的话先判断公司以后的业绩是否能维持稳定,然后三低的股票(最大可能跌幅,估值历史分位,回收期)安全性和回报率更胜一筹